经济参考报记者 吴黎华
在监管态度明确以后，近一段时间以来，业内关于恢复科创板第五套上市标准的预期不断增强。业内人士指出，稳妥恢复科创板第五套标准适用，有利于推动科技创新、支持科技企业发展，同时应当进一步完善评估体系和监管机制，让真正的优质科创企业登陆资本市场。
稳妥恢复第五套标准适用
证监会党委日前表示，在支持科技创新和新质生产力发展上持续加力。增强制度包容性、适应性，支持优质未盈利科技企业发行上市，稳妥恢复科创板第五套标准适用，尽快推出具有示范意义的典型案例，更好促进科技创新和产业创新融合发展。证监会主席吴清在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上答记者问时也表示，用好“绿色通道”、未盈利企业上市等制度，稳妥实施科创板第五套上市标准等更具包容性的发行上市制度，更精准支持优质科技企业发行上市。
据悉，科创板在设立之初就设置了多元包容的上市条件，其中包括“市值+研发”的第五套上市标准。根据上交所科创板股票上市规则，第五套上市标准不对企业营收和净利润规模做出要求，而是以“市值+研发”为主，即“预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。”
从第五套标准的采用情况来看， Wind统计数据显示，截至3月14日，科创板上市企业达到了585家，总市值7.19万亿元。其中共有20家采用第五套上市标准申报企业在科创板成功上市。从这些企业的类型来看，高度集中在生物医药产业。最近一例采用第五套上市标准上市的企业是在2023年6月登陆科创板的重庆智翔金泰生物制药股份有限公司。
数据显示，自推出以来，科创板第五套上市标准拉动医药投融资，成为国内生物医药融资和投资机构退出的重要通道，助力研发成果转化，成效显著。银河证券研究显示，在资本市场的助力下，企业研发管线数量大幅提升，20家第五套标准上市公司累计获批9款Ⅰ类新药，共推动45项研发管线进入上市申请或注册临床阶段；已达成超过10项对外授权合作交易，总交易金额近62亿美元。
与此同时，由于并无收入和盈利要求，第五套上市标准在适用中也出现了一些问题，主要体现在部分上市企业盈利以及二级市场表现并不理想。以君实生物为例，该公司2020年7月15日登陆科创板，采用的是第五套上市标准，发行价格为55.50元。财务数据则显示，2020年-2024年，该公司营业收入从15.95亿元上升至19.48亿元，归属于母公司股东的净利润则分别亏损了16.69亿元、7.21亿元、23.88亿元、22.83亿元和12.82亿元（其中2024年营收和利润数据来自最新业绩快报）。从二级市场表现来看，截至3月18日收盘，该公司股价为30.09元/股，仍然显著低于发行价格，较上市首日创下的最高点220.40元/股更是已跌去了86%，总市值则为261亿元。
业内呼吁优化相关标准
业内人士普遍认为，稳妥恢复科创板第五套标准适用意义重大。
开源证券副总裁、研究所所长孙金钜对记者表示，稳妥恢复科创板第五套标准适用，对推动资本市场服务科技创新具有里程碑意义。一方面，第五套标准通过 “市值+研发进展”的差异化上市条件，突破传统盈利指标束缚，为处于研发攻坚期的硬科技企业特别是创新型医药企业提供直接融资渠道。另一方面，恢复科创板第五套标准有望进一步巩固科创板“硬科技试验田”定位，推动科技-产业-金融良性循环，助力我国抢占全球科技竞争制高点。
他认为，进一步优化第五套标准需从三方面发力：一是应建立“科创属性”动态评估体系，如引入行业专家委员会对技术原创性、市场应用前景等进行实质判断，避免“伪科创”企业套利；二是完善持续监管机制，将控股股东减持与研发投入强度、商业化进度等指标挂钩，防止资本无序退出；三是构建风险共担机制，探索差异化信息披露规则，要求企业定期披露研发管线进展、临床试验数据等关键信息。
实际上，2024年4月，证监会就公布了修改后的《科创属性评价指引（试行）》，适度提高了对科创板拟上市企业的研发投入、发明专利数量及营业收入复合增长率要求，引导科创企业更加重视科研投入和科研成果产业化，促进申报企业质量进一步提升。6月推出的“科创板八条”进一步提出，要依法依规支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业上市。
前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示，稳妥恢复科创板第五套标准适用，对于推动科技创新、支持科技企业发展具有重要意义。他表示，应进一步优化相关标准，让更多的具有发展潜力的企业登陆资本市场。
资深投行人士王冀跃则对记者表示，此前采用第五套标准上市的科创板企业，主要都是医药研发型企业，存在着相当大的不确定性，存在较高的风险，在这些企业药品还没被市场认可的时候，不宜让普通投资者介入。在他看来，指标只是诸多条件之一而已，更重要的是要论证相关企业符合科创属性，未来具有成长性。因此，达到了相关指标可以上市≠达到了相关指标就会上市。王冀跃指出，现在监管部门提出稳妥恢复科创板第五套标准适用，核心点应当是落在支持优质科创公司上，优质、科创，这两条才是关键，而不是尚未盈利。
